구글 양다리 전략 시뮬레이터

Alphabet · 연산 설비 배분 · 시나리오 몬테카를로

구글 양다리 전략 시뮬레이터

구글은 2026년에만 1,950억~2,050억 달러(회사 안내치)를 들여 짓는 연산 설비를 두 곳에 나눠 씁니다. 한쪽은 제미나이·검색·유튜브 같은 자사 서비스입니다. 다른 쪽은 구글 클라우드를 통해 다른 모델 회사와 기업에 빌려주는 것입니다. 이 페이지는 외부에 빌려주는 비중 a를 0.05에서 0.85까지 바꿔 가며, 다섯 시나리오에서 주당 가치가 어떻게 달라지는지 계산합니다.

이 페이지를 만든 Claude는 Anthropic의 모델입니다. Anthropic은 구글 클라우드에서 연산을 사는 고객이면서 제미나이와 경쟁합니다. 해석할 때 이 이해관계를 감안해 주세요. 또 이 페이지는 가정에 기대는 시나리오 모형이며, 투자 조언이 아닙니다.

현재 주가(2026-10-30 종가)$279.84모형의 기준점입니다. 주가 시뮬레이터와 같은 날짜입니다.
시장 가격이 요구하는 AI 수요 성장—기준 시나리오 수요 증가율의 몇 배여야 현재 주가가 나오는지(역산).
시나리오 가중 기대 가치가 거의 같은 외부 비중—현재 비중은 0.40으로 가정했습니다.
정보의 가치 상한(EVPI, 주당)—어느 시나리오인지 미리 알고 비중을 고를 수 있다면 더 얻는 가치의 상한입니다. 시나리오마다 최적 비중이 크게 다르기 때문에 생깁니다. 비중을 실제로 바꾸는 데 드는 시간과 비용은 빠져 있습니다.
가정 분산(최적 비중, 주당)—다섯 시나리오의 가정을 확률로 섞은 분포입니다.
시나리오 확률

합이 100이 아니어도 비율로 다시 나눕니다.

공통 가정

a시나리오별 최적 외부 판매 비중. 채운 점은 기대 가치를 최대로 하는 비중, 빈 원은 기대 가치 − λ×표준편차를 최대로 하는 비중입니다. 세로 실선은 현재 비중(0.40, 가정), 점선은 시나리오 가중 최적입니다. 계약 물량은 비중과 상관없이 먼저 공급하므로, 작은 비중은 '계약분만 공급'을 뜻합니다.

b외부 판매 비중에 따른 주당 기대 가치(달러). 검은 굵은 선은 시나리오 가중 평균, 가로 점선은 현재 주가입니다.

c위험과 기대 가치의 경계. 각 선은 비중을 0.05에서 0.85로 옮길 때의 (표준편차, 기대 가치) 경로이고, 점은 위험 조정 최적입니다.

d위험 조정 최적 비중에서의 주당 가치 분포. 선은 10~90분위, 상자는 25~75분위, 굵은 눈금은 중앙값입니다. 회색 눈금은 현재 비중(0.40)일 때의 중앙값, 세로 점선은 현재 주가입니다.

시나리오별 결과

시나리오확률기대 가치 최적 a위험 조정 최적 a주당 기대 가치10분위90분위가정 분산(연율)잔존가치 비중

10·90분위와 가정 분산은 한 시나리오 안에서 가정(점유율, 수요, 가격, 마진)을 흔들어 얻은 주당 가치의 퍼짐입니다. 주가 변동성이나 확률이 아닙니다. 가정 분산은 로그 가치의 표준편차를 √3으로 나눈 값입니다. 비교하자면, 최근 49거래일(2026-08-21~10-30) GOOG 종가의 실현 변동성은 연율 36.8%이고, 실적 발표 다음 날(단순 수익률 −12.3%, 로그 수익률 −13.1%)을 빼면 22.4%입니다. 잔존가치 비중은 2033년 이후 가치가 전체에서 차지하는 몫입니다. 80%를 넘으면 결론이 장기 가정에 크게 기댄다는 뜻입니다.

시나리오 정의

시나리오제미나이 위치(점유율)외부 연산 수요 증가자사 AI 제품 수요 증가연산 가격 하락(연)TPU 배수2027~2032 설비투자뜻
A 제미나이 승리45%30%90%5%1.003,000~3,400억 달러제미나이가 소비자 AI에서 이깁니다. 자사 연산이 가장 값집니다.
B 대등30%40%70%5%1.003,000~3,400억 달러지금의 구도가 이어집니다.
C 무기상 승리18%55%40%0%1.203,000~3,600억 달러제미나이는 밀리지만, TPU와 클라우드가 다른 모델 회사의 공급자로 이깁니다.
D 설비 과잉30%8%35%25%0.902,400억에서 1,100억 달러로 축소업계 전체가 과잉 설비를 떠안아 연산 값이 떨어집니다.
E 에이전트 급전환30%40%85%5%1.003,000~3,400억 달러검색 광고가 에이전트 거래로 빠르게 옮겨 갑니다(전환 중간점 2028년 하반기).

2033년 이후 잔존가치에 쓰는 신규 투자 수익률은 A 20%, B·C·E 15%이고, D는 할인율 +0.5%p로 두어 성장이 가치를 거의 더하지 않습니다. 수요 증가율은 첫해 값이고 해마다 20%씩 줄어듭니다. 위 수요 증가율에는 화면 위쪽의 역산 배수가 곱해집니다. 모든 수치는 가정이며, 각 표본마다 정규분포로 흔듭니다(점유율 ±5%p, 수요 증가 ±12~15%p, 가격 하락 ±4%p, 마진 ±6%p, 광고시장 성장 ±2%p).

모형이 하는 일

  1. 연산 용량. 설비투자(2017~2026년 실적, 2027년 이후 시나리오 값) 가운데 서버 몫 60%만 연산 용량이 됩니다. 집행 반년 뒤부터 가동하고, 해마다 일정 비율(기본 25%)씩 가치가 줄어드는 빈티지로 쌓습니다. 건물 몫은 감가상각에만 들어갑니다.
  2. 배분. 용량의 a는 외부에 빌려주고, 1−a는 자사 서비스에 씁니다.
  3. 외부 판매. 이미 맺은 장기 계약은 비중과 상관없이 먼저 공급합니다. 계약 물량은 시나리오와 무관한 달러 일정입니다. 구글 클라우드 잔여 이행 의무 5,608억 달러 가운데 외부 연산 몫(45%, 가정)을 공시대로 55%는 24개월 안에(2027~2028년 연 694억 달러), 나머지는 2029~2033년에 나눠 인식한다고 보았습니다. 계약 밖 몫은 시장 가격으로 외부 수요까지만 팔립니다. 팔리지 않은 외부 용량은 자사 서비스로 돌립니다. 외부가 실제로 쓰는 비중이 기준점(기본 0.40)을 넘으면 그 연산으로 경쟁 모델이 강해져 제미나이의 위치가 깎이고, 기준점보다 낮으면 그 효과의 일부(기본 10%)만큼 득을 봅니다.
  4. 자사 사용. 자사 연산이 필요량에 못 미치면 모자란 만큼을 시장에서 웃돈(기본 30%)을 얹어 사 옵니다. 이 기능을 끄면 검색의 AI 답변을 다 처리하지 못하고, 제미나이의 품질도 떨어집니다. 쓰고도 남는 자사 용량은 헐값(정가의 15%)에만 팔립니다. 제미나이의 위치는 검색 점유율, 에이전트 거래에서 가져가는 몫, 자사 AI 제품 매출을 함께 움직입니다.
  5. 에이전트 전환. 상거래 질의 가운데 에이전트가 처리하는 몫이 S자로 늘어 최대 60%가 됩니다. 그 몫에서 구글은 제미나이의 위치만큼, 클릭당 광고보다 낮은 거래당 과금(55~75%)으로 수익을 얻습니다.
  6. 가치. 2027~2032년 잉여현금흐름과 2033년 이후 잔존가치(성장 3%, 신규 투자 수익률은 시나리오별)를 할인합니다. 여기에 현금성 자산 2,651억 달러에서 차입금 1,261억 달러와 지분 평가이익의 이연법인세 278억 달러를 빼고, 비시장성 지분증권 1,282억 달러를 더한 2,393억 달러를 더합니다. 이를 주식 수 123.5억 주(의무전환우선주를 최대 전환비율로 바꾼 5,370만 주 포함)로 나눕니다. 본사 비용과 기타 사업 손실은 3분기 값(77억 + 21억 달러)의 4배인 388억 달러에서 시작해 연 5%씩 늘립니다(가정, 실제로는 최근 1년에 40~70% 늘었습니다). 법인세율은 18.1%(최근 4분기 실효세율)입니다.
  7. 시장가 보정. 현재 비중 0.40에서 시나리오 가중 기대 가치가 현재 주가와 같아지도록 AI 수요 증가율 전체에 곱하는 배수를 역산합니다. 그래서 절대 수준보다 시나리오 사이의 차이와 비중에 따른 변화를 읽는 모형입니다. 이 배수는 할인율에 따라 달라지므로 위쪽에 할인율 8~10%의 범위를 함께 적었습니다.

자료와 가정

항목값구분출처
검색·기타 매출(2026년 3분기)633.5억 달러(+12%)자료Data Studios, 실적 발표 요약
유튜브 광고 매출112.1억 달러(+9.2%)자료Data Studios, XTB
구독·플랫폼·기기 매출142.9억 달러자료Data Studios
구글 클라우드 매출·영업이익307.1억 달러(+103%), 111.2억 달러자료PPC Land, Data Studios
전사 영업이익·감가상각(분기)405.8억 달러, 83.7억 달러자료SEC XBRL(10-Q)
설비투자(분기), 2026년 안내치513.6억 달러, 1,950~2,050억 달러자료SEC XBRL, PPC Land
현금성 자산·차입금·비시장성 지분증권(9월 말)2,651억, 1,261억, 1,282억 달러자료SEC XBRL
주식 수122.94억 주 + 의무전환우선주 0.537억 주자료SEC XBRL. 지금 주가가 발행가보다 낮아 최대 전환비율(1,000달러당 약 2.82주)을 적용했습니다.
본사 비용·기타 사업 손실(분기)77억 + 21억 달러자료Alphabet 2026년 3분기 부문 표
클라우드 잔여 이행 의무5,608억 달러, 24개월 안 인식 55%자료 가정Alphabet 2026년 3분기 10-Q. 그 가운데 외부 연산 몫 45%와 2029년 이후 배분은 가정입니다.
지분 평가이익 이연법인세278억 달러자료Alphabet 2026년 3분기 10-Q. 신용파생 보증(명목 480억 달러), 지분 출자 약정 211억 달러, Crux 보증(최대 100억 달러)은 넣지 않았습니다.
클라우드 매출 구성외부 연산 45%, 자사 AI 제품 20%, 기타 35%가정구글은 이 구분을 공시하지 않습니다.
현재 외부 판매 비중0.40가정공시되지 않습니다. 비중과 상관없이 계약 물량은 먼저 공급합니다.
현금 마진(감가상각 전)외부 연산 60%, 자사 AI 제품 55%, 광고·구독 50%(보정값)가정광고·구독 마진은 3분기 영업이익을 맞추도록 역산했습니다.
설비 내용연수서버(60%) 6년, 건물·설비(40%) 25년가정주가 시뮬레이터와 같은 가정입니다. 3분기 감가상각에 맞춰 수준을 보정했습니다.
자사 연산 수요 증가첫해 40~80%, 해마다 25%씩 둔화가정토큰 처리량 증가에서 모델·하드웨어 효율 개선을 뺀 연산 수요로 해석합니다. 조절기로 배수를 바꿀 수 있습니다.

한계

출처